分享投资医疗谋局:“做VC应该忍受孤独”

分享投资联合创始人、医疗基金主管合伙人黄反之

这次采访的缘起，是分享投资在医疗领域引人注目的崛起。2014年分享投资成立专门的医疗主题基金以来，到目前已经投资了70多个医疗类的项目，围绕着立足前沿、面向未来、发现创新的核心逻辑，形成了较为完善的产业布局，尤其在精准医疗领域，形成了以新药研发、生物技术为主轴的投资特色。在投中信息2016年及最新公布的2017年年度中国创投机构榜单上，分享投资均跻身医疗健康投资VC机构TOP10。

分享投资不仅在医疗投资组合数量上颇具规模，医疗领域的专业程度在投资圈也颇受好评。2014年的第一期医疗基金不到10%投向生物医药，而到了第二期基金，这一比例已经达到50%。生物医药技术含量高、市场大、风险也高，是医疗领域投资的“皇冠上的明珠”。而分享投资医疗基金，却在最难的领域、最早期的阶段风生水起，并频频斩获优质生物医药创业项目。

2018年4月30日，港交所举办生物峰会，目的是推广港交所鼓励无收入、无利润的生物医药公司赴港IPO，当日港交所邀请了200多家内地优质生物医药创业企业参会，而分享投资受邀赴会的投资项目就有6个，包括泛生子、方恩药业、碳云智能、索元药业、再极药业、泽璟药业等知名生物医药项目。

专业化转型，走出机会主义

作为一家快速成长的本土风投，分享投资早在2014年开始聚焦医疗领域，成立了第一期医疗基金，其由早期的机会主义顺利完成专业化转型在本土风投中独树一帜。黄反之表示，一个基金必须要聚焦，只有聚焦才能形成比较清晰的逻辑和有效的策略。

以2014年为界，可以把分享投资的发展划分为两个阶段。2014年之前，分享投资是一家典型的综合型人民币基金，投资于不同阶段、不同行业，黄反之称之为机会主义；2014年之后，分享投资开始聚焦在医疗健康、互联网创新两大领域，黄反之则作为主管合伙人主要负责分享医疗基金。

黄反之向记者展示了一张表格，分享投资自设立专门的医疗产业基金以来的项目发展情况一览无余。2014年募集的第一期基金一共投资了26个项目，其中18个已经完成了后续一轮或多轮融资，还有数个已经IPO或即将IPO的项目。2016年募集的第二期基金尚未投资完毕，而已投的40个项目中，有12个项目已经完成后续融资，“接盘者”基本都是市场上知名的专业机构。另外分享医疗基金2018年将有5个项目分别启动A股、美股、港股IPO，按照计划进度，2020年基金将收回全部投资成本，而这只是分享二期医疗基金成立的第四个年头，如此靓丽的DPI，恐怕也是众多知名FOF选择投资分享医疗基金的重要原因。

对于分享投资启动专业化转型以来取得的成绩，黄反之的总结是：“投早期并不可怕，关键是你有没有清晰的投资逻辑和有效的投资策略，能否具备专业的判断能力，能不能找到符合你投资逻辑的优质项目。”

精准医疗，VC不能缺席头部公司

分享投资将自身定位为VC，坚定地坚持早期投资，这在本土机构中也是不多见的。

具体到医疗领域，黄反之向投中网给出了一组关键词：前沿、未来、创新。在一次演讲中，黄反之曾有过一句概括：“我们关注处于医疗健康行业的前沿、对未来5-10年能产生重大趋势性的影响、真正有创新价值、同时又能与大病种与高发人群相结合的产品和服务。”在药物方面，分享投资主要关注真正的创新药；在医疗器械上，分享投资只关注符合其投资逻辑，真正具有创新价值和较大市场规模的少数几类器械，如微创、再生医学、机器人、精准医疗上游关键设备等。

而谈到医疗领域的前沿与创新，有两大风口是被谈论最多的，一个是精准医疗，一个是AI+医疗。在这两大风口上，分享投资都保持着关注，均看过大量项目，但投资布局却差异很大。分析这背后的原因，也能看出分享投资的投资逻辑和价值观。

首先来看精准医疗，分享投资在精准医疗领域布局深度和广度均可圈可点，除了布局华大、泛生子、碳云智能等一大批知名生物医药企业，分享投资在上游布局了菲鹏生物、诺唯赞、百普赛斯、百凌生物等多家从事上游生物活性材料的公司，即使在专业的医疗基金同行中也属罕见。

对于围绕华大基因的争议，在今年4月份的一次公开演讲中，黄反之很直白的表示：“很多人根本没看清楚华大的价值。”

在投中网的采访中，黄反之解释了为什么华大基因是一家伟大的公司。华大基因常被调侃为基因界的“富士康”，但实际上这种说法已经过时，现在的华大基因早已不局限于测序服务，而是全球唯一一家能够通吃精准医疗上、中、下游的公司。2012年分享投资华大基因之时，黄反之就预测后者将成长为一家千亿市值的公司，华大基因上市半年就实现了。

与华大基因相比，碳云智能引起的争议甚至更大。2015年原华大基因CEO王俊离职创业，很快拿到腾讯领投的10亿元投资，公司估值接近10亿美元。分享投资在该轮也向碳云智能投资了6000多万元。黄反之说：“碳云都不能说是独角兽了，而是一头怪兽，一出生就是独角兽，全世界仅此一例。”

与华大基因不同，碳云智能是一家初创公司，行业外的人士常常搞不清碳云智能到底是做什么的，用黄反之的话来说，全世界都找不到对标公司。近两年碳云智能在全球范围内收购了多家优秀的大数据公司、人工智能公司，向着王俊描绘的生命数字化蓝图更进一步。

黄反之说，谁也不能保证碳云智一定会成功，但如果碳云成功了，其价值应该远高于华大，作为一家真正的VC，分享投资不应缺席这样一家代表前沿创新的龙头公司。

AI+医疗，泡沫即将破裂

现在谈未来医疗避不开谈人工智能，对医疗领域的投资机构来说，如何搭上AI+医疗的车几乎成了一种集体焦虑。但黄反之告诉投中网，分享投资并未急于出手。

目前来看，人工智能在医疗领域最成熟的应用是在影像上，例如数量繁多的各类做智能读片的公司，多数投医疗的机构都投了一两个这类项目。但分享投资到目前为止还没有出手。黄反之说，分享投资看了很多人工智能跟影像结合的项目，基本上国内知名的都看了，但是还没有一家公司能够解决商业模式的问题。

“大家都在强调有多大的样本，有多好的算法，准确率又提高了几个点。但是你一问它怎么收费，怎么产生现金流，基本上没人能回答。”黄反之告诉投中网。这种情况下，AI+医疗的公司估值动则大几亿甚至十亿元以上，让黄反之感到有种似曾相识的担忧：这不就是几年前的移动医疗吗？两三年前移动医疗顶着高估值，烧了2000多亿，到最后甚至最知名的公司也难以存活下去。

分享投资在移动医疗风口时代也曾投资了几个项目，但用了一套自己的标准筛选：从大病种切入、掌握核心医疗资源、做到重度垂直的诊疗环节、能产生现金流。目前来看其所投的移动医疗项目均发展良好。

对于AI+医疗时代的到来，黄反之对于未来的大趋势毫不怀疑，但在虚浮的市场环境下，宁愿手握筹码再等一等。“就算第一波我们没赶上，也不一定是坏事。我们希望在这个领域继续观察，商业化模型比较清晰的时候再去做这个事儿。”黄反之向投中网表示。

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