这家上市公司11.37亿元大肆收购 体外诊断产业的国产替代正在开始？

在中国，体外诊断行业一直不缺“玩家”。

近日，润达医疗（603108.SH）公告称，公司拟发行股份并支付现金，以11.37亿元的价格收购苏州润赢70%股权、上海润林70%股权、杭州怡丹25%股权、上海伟康60%股权及上海瑞美55%股权，同时配套募资不超5.35亿元。交易后将分别持有上述公司70%、70%、70%、60%及100%的股权。

健康点发现，在这些被收购股份的公司中，苏州润赢、上海润林、杭州怡丹均从事医学实验室综合服务业务，上海伟康是专业的仓储物流配送服务商，上海瑞美则是LIS系统（实验室/检验科信息系统）供应商。作为一家从事体外诊断行业的上市公司，润达医疗此次大规模收购,将进一步加速和完善其对体外诊断全产业链的布局。

实际上，近年来体外诊断行业在国内外逐步崛起。

根据《2017-2023年中国医疗器械市场深度研究及投资战略研究报告》显示，2013 年全球体外诊断市场规模已经达到554 亿美元，预计到2018 年可达到793 亿美元。且目前全球体外诊断市场将持续增长，预计在2018 年前将保持7%的年复合增长率。而据中国医药工业信息中心发布的《中国医药健康蓝皮书》统计分析：2014年，我国体外诊断产品市场规模达到306亿元；预计2019年该市场规模将达到723亿元，年均复合增长率为18.7%。

据Wind数据显示，目前中国体外诊断产品人均年消费额为1.5美元，而发达国家该数据则达到了25-30美元。中国市场仍有待成长。

与此同时，国内体外诊断市场竞争也愈发激烈。

根据原国家食药监局资料显示，目前仅体外诊断试剂产品注册总数就达到1.7万个，生产企业在1000家以上，经销企业在1万家以上。

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发力布局全产业链

根据公开信息显示，近年来润达医疗一直在加大对于体外诊断行业的投入。

以此次公告的收购为例。本次重大资产重组便投入了11. 37亿元。苏州润赢、上海润林、杭州怡丹均从事医学实验室综合服务业务，其中上海润林为病理医学实验室综合服务提供商，杭州怡丹侧重于感染和微生物诊断，三家渠道企业2017年合计实现收入8.20亿元，净利润1.06亿元。而上海伟康、上海瑞美两家企业2017年合计实现收入1.19亿元，净利润4583万元，交易完成后也有望进一步提升公司仓储物流服务能力及实验室信息化服务能力。

▵图片来自中泰证券

此外，据润达医疗2017年年报显示，报告期内，公司大力投入信息化系统建设，除了对之前未完成全信息化改造的控股公司实施SAP等系统衔接外，本年度还完成了B2B供应链信息管理平台系统的开发，并在现有医院及供应商群体中进行了全面推广，已成功在600余家上游生厂商、下游医院用户中得到了应用。

值得注意的是，润达医疗还在通过投资等方式进行相关产业布局。比如，2017年9月，润达医疗发布公告称，其以自筹资金不超过5000万元，与上海盛珊共同发起设立专项产业基金“芜湖润杰投资管理中心（有限合伙）”。该产业基金主要用于体外诊断企业的股权类投资。

而早在2016年年底和2017年年初，润达医疗便与上海盛珊先后成立“上海润瑚投资管理中心”和“上海润帛投资管理中心”两支医疗产业基金，重点投资于中国境内外体外诊断行业企业，包括但不限于研发生产型企业、流通服务型企业、独立第三方实验室服务性企业以及具有“互联网+”应用前景的移动医疗商业模式型企业。

不难看出，润达医疗的投入主要集中在两部分，一是打造整体综合服务体系，其中包括产品组合选择方案、专业技术应用服务、信息化管理的物流仓储配送系统、全方位技术支持服务等各项医学实验室服务，同时也为产品制造商提供销售支持及客户渠道管理等服务。近几年，润达医疗整体综合服务业务的市场接受度不断提高，业务占比逐年上升，2017年约占总收入30%。

二是坚持打造自产产品。目前，润达医疗旗下自有产品营收正在增加。根据其公告显示，公司2017年自主品牌产品营收1.68亿元，同比增长33.45%，毛利率提高2.39%。目前润达医疗旗下产品包括盖糖化血红蛋白、质控品、生化试剂、化学发光和POCT等。其中子公司上海惠中的高端MQ6000糖化分析仪已经投入市场，子公司上海昆涞的质控品2017年增速为42%，另一个子公司华臣生化试剂则借助公司渠道融合优势2017年增速近30%。此外，润达医疗的发光检测设备与流水线也已上市，目前发光产品正在试用阶段，有望于2019年正式展开销售。

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巨头垄断下开辟基层市场

但在体外诊断市场中，中国企业竞争力相对较弱。

根据招商证券发布的《中国体外诊断行业深度报告》显示，从市场格局看，逾万家的国内厂商总共才占到体外诊断市场份额的40%。而外资诊断厂商如罗氏、雅培、西门子、贝克曼等则把控着高端市场，占据国内诊断市场约60%份额。在逾万家涉及体外诊断业务的企业中，年销售收入达到5亿元规模的企业屈指可数。

近年来，随着中国医疗改革的推进，分级诊疗逐步完善，基本医疗愈发受到重视。在这样的大环境下，医学检验也在逐步向基层迁移，并且基层医疗检验服务的水平和能力也亟待提升。如此一来，对于更加追求检验产品性价比和操作简便性的基层医疗市场来说，国内的体外诊断企业会更受欢迎。

从润达医疗来看，其面向医院提供的IVD打包业务正借助与国药控股在上海、云南、黑龙江等全国各地代理商的合作渠道优势快速提高公司的市场份额。据其公告显示，润达医疗自2010 年开始为各级医院提供整体综合服务，近年来整体综合服务业务发展迅速，规模逐步扩大。目前，公司整体综合服务业务收入占比逐年上升，2017 年度约占总收入的30%。中泰证券的研报也提到，预计润达医疗2017年开展打包业务的医院数量超过260家，打包业务收入规模约12亿元。

近年的股市数据也反应了市场对于国内体外诊断行业的期待。

此前，根据广证恒生测算数据，截至2017年11月17日，A股平均市盈率为18.63倍，而体外诊断行业的平均市盈率则高达86.47倍。其中，华大基因以265.02倍的市盈率成为国内第一个市值超千亿的医疗器械公司，而贝瑞基因、达安基因市盈率达150倍左右。此外，部分新三板体外诊断企业也达到了80倍左右市盈率。国内体外诊断公司在资本市场一直享有较高的估值。

不负市场所期，国内上市的体外诊断企业营业收入也在逐渐增长。以2017年的数据为例。安图生物在报告期内实现营业收入14.00亿元，与上年同期相比增加4.20亿元，同比增长42.84%；归属于母公司股东的净利润为4.47亿元，与上年同期相比增加9680 万元，同比增长27.68%。透景生命报告期内，公司实现营业收入3.03亿元，其中试剂收入2.86亿元，占营业收入的94.44%，同比增长33.77%。润达医疗报告期内实现营业收入43.19亿元元，同比增长99.51%;扣非归母净利润2.21亿元，同比增长88.26%。同时，包括之江生物、佰美基因、璟泓科技、新健康成、爱威科技等在内的新三板体外诊断企业平均营收增长33.14%，平均净利润增长35.73%。

值得注意的是，在诸多企业营业收入和净利润增长的同时，也有企业由于扩大市场投资等不同原因导致收入小幅下降。比如，达安基因2017年实现营业收入15.43亿元，比上年同期减少4.35%，利润总额1.12亿元，比上年同期减少26.36%，归属于母公司股东的净利润8644.78万元，比上年同期减少18.97%。

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