214亿美元！丹纳赫收购通用旗下生物制药部门！谁是赢家？

2019年开年，并购之王出手了！

2月25日美国东部时间清晨，丹纳赫公司宣布将以214亿美元收购 GE 生命科学部门的生物制药业务（BioPharma）。该业务在2018年产生了约30亿美元的收入。

受到这个利好消息的刺激，GE股票开盘涨了超过11%，而丹纳赫的股票开盘也上涨了超过7%。这个消息一经发布就刷遍业内人士的朋友圈：

来自丹纳赫的朋友转发的文章标题是：“214亿美元！丹纳赫将收购通用电气旗下生物制药业务！”

而来自GE的朋友转发的文章标题是：“通用盘前暴涨11%， 214亿美元出售生物制药业务！”

那么这次丹纳赫收购GE的 BioPharma 业务，哪家公司受益更多呢？让笔者从以下几个方面带你来分析一下：

并购之王丹纳赫的2019年开局之役

做为知名的并购之王，丹纳赫近段时间以来并没有太大的手笔。以至于在去年雅培收购了Alere之后，在IVD领域的营收超过了丹纳赫。其实丹纳赫一直在低调的进行收购，只不过收购的对象名气不大，收购的金额也不高，所以引起的关注度不够。

丹纳赫的CEO Tom Joyce在2018年年中的时候就表示：“（公司）拥有巨大的收购能力……在小型和大型的交易中都有机会”。

2018年丹纳赫集团总营收（199亿美元）已经超越了GE医疗的营收（198亿美元）。

这次丹纳赫收购GE的生命科学部门其实影响非常深远。2018年丹纳赫生命科学业务营收65亿美元，加上新收购GE BioPharma 业务的30亿美元的营收，可以预计其2019年高达50%以上的营收增速，推动生命科学领域排名变动不成问题。甚至有可能直接挑战赛默飞世尔的在生命科学的领导地位。

GE也曾凭借自己雄厚的实力，收购了许多非常好的公司，其实不管是被剥离的BioPharma业务，还是被保留的 Pharmaceutical Diagnostics 业务都是GE收购来的。比起GE的核心业务：医学诊断影像，这两块life science业务都是相当晚才并入GE的。

因此，BioPharma 业务能够跟丹纳赫的生命科学业务强强联合；而留下来的业务，可以为GE的影像设备继续提供配套的造影剂和分子成像耗材。

股票市场：GE和丹纳赫都是赢家

GE的股票因为受到这个消息的刺激，开盘上涨11%，对应增长了差不多100亿美元的市值，而丹纳赫的股票开盘上涨了7%，对应增长了56亿美元的市值，两家都得到了最佳的回报，特别是在这个时间节点。

▲GE 股价波动

▲丹纳赫股价波动

交易本身，对哪家公司更有利？

丹纳赫：214亿的“便宜”买卖

这次收购对于丹纳赫来说，是买贵了还是买便宜了？从公开的资料可以看出：

• GE生命科学产品利润率都比较高，保守估计占GE医疗整个业务利润率的25%以上。

• 近几年，GE医疗生命科学部门的增长率都略高于其核心的医学影像设备部门。BioPharma 2018年的营业收入为30亿美金，预计2019年能够达到32亿美金，其中有75%的营业收入是可以重复发生的。

即便以2018年的业绩为基准，214亿美金的价格也是非常优惠的，丹纳赫相当于用不到30倍的市盈率买了一家好公司。丹纳赫公司的生命科学部门现在已经是群英汇集：Pall、 Beckman Coulter Life Sciences、SCIEX、 Leica Microsystems、Molecular Devices、Phenomenex 以及最新加入的IDT公司，这些公司所组成的生命科学部门已经是丹纳赫营收最大的部门（2018年贡献总营收的33%）。随着GE Bio Pharma业务部门的加入，这个优势互补的效应将更加明显。从这个角度来看，丹纳赫的这次收购不可不谓物有所值。

GE：GE医疗上市计划重估，未来聚焦影像

对于GE来说，这笔交易也许也并不吃亏。

• 2018年4月2日，GE医疗以10.5亿美元的价格向私人股本公司Veritas Capital出售其信息技术业务；

• 2018年11月16日，GE金融与TIAA银行达成协议，出售旗下价值15亿美元的医疗设备金融资产；

再加上这次出售价格高达214亿美金的BioPharma业务。GE将会极大的缓解资金方面的压力。

GE现任CEO，也是丹纳赫前任CEO Larry Culp表示：“这次交易后，GE保留了价值170亿美金的制造MRI和其它医疗设备的业务。这可以在我们在评估各种可能的选项的同时持续聚焦于提升我们的核心的影像业务。我们在中短期内也许不会采取什么特殊的行动。我们今天所做的事，可以帮助我们去探寻所有关于核心影像业务发展的可能性”。

根据来自CNBC的报道，在达成这笔交易之后，CEO Larry Culp表示GE正在重新评估GE医疗的IPO计划，在2019年很可能不会进行IPO。事实上，GE医疗是相当有技术含量的公司，又身处旱涝保收的大健康领域，一直保持着不错的增长率。如果说之前拆分上市是希望能够换取足够的资金以解燃眉之急的话，那么现在通过出售BioPharma业务已经达到了目的。GE未必愿意再把这“能下金蛋”的业务卖给别人。

新旧丹纳赫CEO的交锋

▲丹纳赫 CEO Thomas P. Joyce Jr

对于丹纳赫的CEO Thomas P. Joyce Jr来说，这当然是一个加分项，2015年丹纳赫以138亿美金的价格收购Pall，这是当时丹纳赫历史上最大规模的一笔并购。

现在214亿美金收购名气更大、利润更高的GE生命科学部门，打破了其之前的并购记录，让其声望达到了新的高峰。

▲GE现任CEO Larry Culp

这次交易有意思的一点是，GE现任CEO Larry Culp 曾在丹纳赫任职CEO长达14年，通过一系列收购将丹纳赫的营收从2001年的40亿美元增加到2015年他退休时的200亿美元。这次交易，让Larry Culp 同其老东家走到了一起。

据说，Larry Culp 非常推崇杰克韦尔奇的管理理念，早年间在丹纳赫担任CEO的时候，来中国Review，听说有中国的高管从GE跳槽过来，先不谈丹纳赫的业务，开场就问了好几个有关杰克韦尔奇和GE的问题。

对于 Larry Culp来说，这项卖出也是一个加分项。这次收购之后，他声称不一定马上就会对医疗进行拆分，这一定会赢得很多不希望医疗脱离GE大家庭的员工的心。另外，这次漂亮的并购让GE的股票大涨，加上之前几个月的涨幅，GE的股票已经从最低的6.66美金每股上涨了近一倍。

这让之前损失惨重的GE大股东之一：Trian基金看到了希望。而就是这个Train基金，在GE的两次换帅的过程中，起到了相当关键的作用。最近股票的上涨，一定会让Larry Culp获得董事会更多的支持。

看起来，这位以擅长DBS的CEO这次并没有通过推广DBS这种润物细无声的办法试图改造GE，摆脱困境，而是希望直接用他更擅长的资产买卖让GE走上正轨。他的目标也许正在一步步实现。

综上所述，这场收购的双方各得其所，这次交易，没有输家！（转化医学网360zhyx.com）